富深优配避险情绪升温科技板块深度调整，节前A股风格显著切换

2月首周，A股市场风格显著切换，科技板块遭遇深度调整。当周，电子、通信行业领跌两市，其中电子行业总市值跌去约8900亿元。龙头股更是放量杀跌，重创板块情绪，中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）周跌幅均超13%，寒武纪（688256.SH）单周重挫17.63%，股价创2025年8月末以来新低。

与之形成鲜明对比的是，白酒、地产等防御性板块逆势走强，贵州茅台（600519.SH）周内涨8.14%，保利发展（600048.SH）创下年内股价新高。

市场人士分析，临近春节长假，资金避险情绪升温，叠加科技股前期涨幅透支估值，投资者正从高波动赛道转向业绩确定性更强的领域，反映出市场对估值合理性的审慎重估与对稳健收益的追求。

科技赛道全线降温，资金放量出逃

本周A股科技板块全面回调，且成交量显著放大，呈现典型的“放量下跌”格局。Wind数据显示，本周，电子行业成交额达3139亿元，创下今年以来新高，该行业指数周内跌5.22%，通信板块周内跌6.94%。作为科技板块的代表性指数，科创50指数单周跌幅达5.76%，创2025年11月以来最大周跌幅，近两周累计下跌8.45%，市场对科技股的风险偏好明显降温。

个股层面，热门科技龙头股普遍大幅下跌。AI算力硬件龙头中际旭创、新易盛分别下跌16.79%与13.2%；AI芯片代表寒武纪周内跌17.63%，近四周累计下跌30.45%，股价回落至1036.99元，为近半年最低点。存储芯片产业链集体承压，香农芯创（300475.SZ）周内跌18.25%，兆易创新（603986.SH）、北京君正（300223.SZ）、江波龙（301308.SZ）跌幅均超12%。

放量下跌显示筹码大幅松动。中际旭创本周成交额高达1251亿元，较前周放量逾27%；新易盛成交额也超过千亿元。从回撤幅度来看，市场抛售科技股的力度更为显著，不少个股较本轮牛市的股价高点已回撤20%～30%。第一财经记者统计显示，截至最新收盘日，申万电子行业219只个股的回撤幅度达20%及以上，占总数（498只）比重为44%。

有69只的回撤幅度超过30%，主要来自存储器、芯片设计、PCB（印制电路板）、消费电子等细分领域。以存储芯片为例，香农芯创在2025年9月至2026年1月期间累计涨幅超过300%，远超公司上年净利润预增幅度（81.77%～134.78%）。这种股价与基本面的背离，在市场情绪转向时很容易引发剧烈调整。同时，寒武纪、工业富联、翱捷科技（688220.SH）、恒玄科技（688608.SH）等个股的回撤幅度超过35%。

此外，上市不久的GPU明星企业沐曦股份（688802.SH）与摩尔线程（688795.SH）均在本周创下上市以来股价新低。沐曦股份上市首日股价涨至历史最高的895元，最新报493.88元，累计回撤44.8%，摩尔线程也已回撤42.9%。

多重因素共振导致科技回调

本轮科技股的深度回调并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。从时间节点、外部环境到内在估值，科技板块面临的压力在春节前集中释放。

首先，长假效应引发资金观望情绪。历年春节前，A股市场往往呈现成交收缩、风险偏好下降的特点。今年春节假期较长，其间海外市场仍在交易，不确定性因素增多。部分机构投资者选择“持币过节”，提前了结涨幅较大的科技股，锁定收益。

其次，估值高企催生获利了结需求。经过2025年四季度以来的持续上涨，A股科技板块估值已处于历史高位。截至最新收盘日，电子行业市盈率（TTM）为69.76倍，显著高于近五年平均水平，内在调整压力较大。

第三，海外扰动加剧市场波动。上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭对记者表示，国际宏观层面，沃什被市场认为是一个偏鹰派的美联储主席，市场对美国国债尤其是中长期国债的利率上升预期比较强。如果利率上升的话，对科技股估值表现是不利的。AI公司Anthropic发布的Claude Cowork插件也加剧了市场对传统软件商业模式被AI颠覆的恐慌情绪，波及全球科技板块情绪。

第四，资金面与情绪面共振。赵袭分析称：“A股开年出现了17连阳，整个市场的情绪很高，融资盘上升得比较快，临近春节前，市场面临流动性收紧，叠加春节前融资盘资金出于成本考虑的抛售行为，这些因素共同造成科技股阶段性回调。”

他认为，A股科技股有望在下周迎来反弹，近日英伟达首席执行官黄仁勋再次对外传达对AI发展的乐观信号，并称AI基础设施建设仍处于早期阶段，未来几年内需求将持续旺盛。

就Anthropic发布的AI插件对A股软件行业的影响，赵袭认为，我国软件行业的生态与美国完全不同。“特别是AI应用方向的云计算、云服务、AIGC，国产软件开发与应用更多是定制化而非标准化。我们认为，Claude Cowork插件系统发布的影响并没有那么大，短期恐慌情绪带来的下跌，错杀了A股软件及AI应用行业的核心标的。”赵袭说。

一位券商分析师也对记者表达了类似的观点，他认为：“市场风格正在发生阶段性转换。经过前两个月的持续上涨，科技股估值已处于历史高位，有部分个股甚至已经透支未来2～3年的业绩增长。随着年报窗口期临近，科技股进入‘去伪存真’的阶段。”

从科技板块出逃的资金并未远离市场，而是进行了明显的“高低切换”，大消费与地产板块展现韧性。底部蛰伏已久的中证白酒指数本周涨2.24%，贵州茅台、五粮液（000858.SZ）分别收涨8.14%与1.9%。房地产板块在“优化限购”政策预期推动下活跃。除了白酒、地产等防御品种外，部分资金开始关注医药、新能源等调整较为充分且具备长期逻辑的赛道。这种资金的再配置过程，可能预示着市场风格的阶段性转变。

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